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超级央行周重磅登场 昔日鹰鸽格局或将逐步改写
发布日期:2023-09-26 20:01    点击次数:106

  在这个备受关注的超级央行周,美联储、英国央行、日本央行、瑞士央行、挪威央行、土耳其央行、南非央行、巴西央行将密集公布利率决议。

  具体来看,美联储大概率将暂停加息,但9月后是否还有一次加息仍不明朗;英国央行大概率加息25个基点,加息周期或已走到尾声;日本央行仍在进行超宽松货币政策,未来何时转向成了关键问题。

  对于超级央行周的焦点美联储,德邦证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报道记者分析称,美联储大概率将按兵不动,受汽车业罢工、政府停摆风险加剧和由此导致的经济数据延迟发布影响,点阵图暗示的最后一次加息或从11月延迟至12月,但仍具韧性的经济和仍具黏性的通胀仍然意味着,2024下半年前美联储难有降息。

  在欧美主要发达国家央行加息周期尾声,观望与彷徨成了主角,数据依赖模式下未来仍存在不确定性。中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者表示,如果美国经济快速下行、劳动力市场迅速降温,美联储可能将提前考虑降息问题。从全球来看,未来各大央行如何抉择?鹰鸽格局何时改变?需要密切关注全球和主要经济体经济形势及通胀变化。

  主要央行密集公布利率决议

  作为超级央行周市场关注的重点,美联储将于北京时间9月21日凌晨2点公布最新利率决议,大概率将暂时按兵不动,把利率维持在5.25%~5.5%的区间内。美联储公布的经济预测和点阵图将至关重要,鲍威尔也将在利率决议后的新闻发布会上释放更多货币政策信号。

  鉴于美国经济暂时仍有韧性,美联储官员可能在点阵图中预计年内会再加息一次,将利率维持在峰值水平的时间也可能将比先前预期的更长。

  高盛预计,本周美联储公布的最新的利率点阵图将显示,微弱多数的官员们仍倾向于再加息一次,哪怕只是为了暂时保持灵活性,此外,美联储可能会将对2023年美国经济增长的预期从1%上调至2.1%,以反映美国经济的韧性。

  在美联储公布利率决议17个小时后,英国央行也将登场,市场预计英国央行大概率将加息25个基点。鉴于英国央行行长贝利本月早些时候表示,利率可能已“接近周期顶部”,一些分析师认为本周的加息可能是最后一次。

  花旗银行预计,英国央行将在9月21日加息后停止加息,甚至小概率本周就不再加息,花旗还预计英国央行将从2024年5月起降息。

  而这背后的原因是疲软的经济。英国国家统计局(ONS)9月13日公布的数据显示,英国7月GDP环比下滑0.5%,比经济学家预计的收缩0.2%更加糟糕,为2022年12月以来最大降幅。由于天气因素和工人罢工对经济活动造成的打击超过预期,英国的服务业、建筑业和制造业均出现萎缩。

  凯投宏观(Capital Economics)首席英国经济学家Paul Dales认为,自今年早些时候以来,英国经济增长已失去动力,一场温和的衰退实际上可能已经开始,英国三季度GDP增长可能远低于英国央行0.4%的预测。

  在英国央行之后,日本央行9月22日维持利率不变已是板上钉钉。但需要注意的是,日本央行行长植田和男9月已经表示,如果他确信工资和消费者物价出现了可持续增长,那么结束负利率将被提上日程,日本央行可能在年底前获得足够的数据,决定是否可以结束负利率。“一旦我们确信能看到日本通胀持续上升,同时还伴随着工资增长,我们就可以采取多种选项。如果我们判断,即使结束负利率日本也能实现通胀目标,我们就会这么做。”

  市场正期待本周植田和男就未来政策方向发出更多信号。虽然日本央行本周五不会立刻出现任何新的政策变化,但投资者将密切关注有关负利率政策未来前景的言论。

  鹰鸽格局或将逐步改写

  随着鹰派美联储、英国央行、欧洲央行加息周期走到尾声,而鸽派日本央行正酝酿退出超宽松货币政策,各大央行鹰鸽格局或将逐步改写。

  王有鑫分析称,目前鹰鸽格局正在悄然发生变化。随着通胀回落和经济压力加大,率先启动加息周期的美联储可能在四季度结束加息周期,并可能在明年启动降息,英国央行和欧洲央行可能也会在此之后结束加息周期,但随着日本通胀压力加大,日本央行将在年底评估负利率政策,并可能于明年正式退出,全球主要央行的鹰鸽格局将改变。

  日本央行酝酿货币政策正常化背后有两大关键因素:一是日本国内的通胀趋势,二是不断加速贬值的日元。

  过去的许多年里,日本央行一直以通胀前景低迷作为继续实施宽松货币政策的理由,但如今日本的通胀态势已经发生了变化:物价上涨压力以及结构性和周期性因素的综合作用加大了工资压力,导致通胀预期也开始上升。

  具体来看,不包括波动较大的新鲜食品价格的日本7月核心通胀率虽然从6月的3.3%回落至3.1%,但已连续第16个月超过日本央行设定的2%通胀目标。

  除了通胀高企,日元持续贬值也加剧了日本央行的压力。日本和美国之间不断扩大的利率差距是日元走软背后最关键的因素,收益率较高的美元更具吸引力。但如果日本央行明年开始扭转负利率政策,同时美联储有望在明年降息,那么接下来强弱格局将逆转。

  另一方面,日本结束负利率也会影响全球资本流动。美国西北共同财富管理公司首席投资官Brent Schutte表示,“日本利率上升可能会对全球增长和美国增长产生负面影响,更高的日本债券收益率可能会成为投资者更有吸引力的选择,并将资本从股票中抽离。”

  从中长期资本流动来看,日本金融机构的配置行为也将逆转。自2022年以来,日本金融机构长期海外配置资金逐步削减国际头寸,预计对海外流动性的压力将会持续。

  货币政策前景仍迷雾重重

  在一系列矛盾的信号下,美联储等央行货币政策仍存在不确定性,前方迷雾重重。

  一方面,近期美国通胀超预期反弹。美国劳工统计局公布的数据显示,美国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%,连续两个月走高,超过预期的3.6%;8月CPI环比增速升至0.6%,创下14个月来最高。此外,原油价格的持续上涨又进一步加剧了人们对更大通胀压力的担忧。

  另一方面,消费者对短期的通胀预期意外下降。9月15日,美国密歇根大学公布的数据显示,9月份美国消费者一年期预期通胀率降至3.1%,为2021年3月以来的最低水平,略高于疫情前两年2.3%~3.0%的区间。五至十年期的预期通胀率从8月的3.0%跌至2.7%,略高于疫情前两年2.2%~2.6%的区间。

  此外,美国政府关门风险和汽车行业罢工也成了不确定性因素。由于美国两党的各方势力对支出法案分歧严重,美国政府正面临关门危机。如果最终发生将冲击美国经济,美联储货币政策也会受到影响。

  据美国国会预算办公室(CBO)的计算,在2019年美国政府停摆期间,美国经济永久性地损失了30亿美元。如今又一轮停摆越来越有可能在9月30日午夜到来,这次停摆代价更高的风险正与日俱增。

  王有鑫分析称,美国政府停摆如果真的发生,将加大美国经济下行压力。目前美国经济已在高利率影响下呈现回落迹象,四季度一旦政府停摆发生,将进一步放大其影响,降低美国经济“软着陆”的可能性。政府部门将无法履行一些必要的职能,政府支出将下降,将对经济和就业产生负面影响。政府融资成本将进一步攀升,金融市场也将面临更多冲击。

  在极端情况下,穆迪分析公司首席经济学家Mark Zandi提出了整个第四季度美国政府都将面临停摆的大胆猜想,这将打破此前长达35天的历史纪录,并最终可能导致美国第四季度的GDP增长率降低1.2个百分点。

  展望未来,芦哲预测,由于美国两党对新财年预算案有较大分歧,政府或无法在10月1日新财年前获得拨款,停摆风险加剧,这一方面将推升市场避险情绪,另一方面或导致9月非农、9月CPI、三季度GDP等重要经济数据延期发布,加大美联储在11月会议上的决策难度,或推迟加息至12月。